数据解读:从收入结构变化看信托业转型

时间: 2019-08-14

  从信托业协会发布的最新数据表明:信托业在适应经济新常态过程中积极进取,经受了2015年股市异常波动的考验,发现新的市场机会,培育新的增长动力,更加注重提高发展质量和效益,四季度季度行业资产规模恢复增长势头,经营收入和利润大幅攀升。然而,在外部经济环境不确定性增加以及行业竞争加剧的背景下,如何突破信托主业增速趋缓的现状,仍任重道远。

  据协会最新数据显示,截至2015年末,全国68家信托公司管理的信托资产规模达16.30万亿元,较2014年末13.98万亿元增长16.62%,虽然较2014年28.14%增速有所下降,但仍然保持着两位数的较高增速。在宏观经济增速换挡、泛资管行业竞争加剧、利率市场化改革深入、风险防控压力上升等多重因素叠加下,扭转3季度负增长,恢复增长势头实属不易。信托资产增幅放缓有两方面原因,一方面是弱经济周期和强市场竞争对信托业传统融资信托业务的冲击效应明显加大;另一方面是旧增长方式的萎缩速度与新增长方式的培育速度之间的“时间落差”,即新业务培育需要一个过程,其培育速度目前尚滞后于旧业务萎缩速度。可以说,信托业已经告别粗放式增长模式,未来将朝着内涵式增长方式转变。

  然而,截止到2015年末,68家信托公司主营业务收入为689.32亿元,较2014年净增41.94亿元,增长6.48%,虽然下滑有所放缓,但与往年30%-40%的同比增长率相比,下滑显著。影响信托公司主营业务收入的因素包括信托报酬率,新增信托资产规模,存量信托资产规模等。从信托资产存量规模和增量规模的同比增长来看,截止到2015年四季度末的数据分别是16.62%和-79.78%,而第三季度的数据分别为20.63%和15.34%,第二季度的数据分别为27.15%和52.87%,第一季度的数据分别为22.88%和7.15%。统计表明,进入2015年,信托资产的新增规模出现了负增长,资产存量在三季度则出现了环比负增长,这势必会影响到信托业务的增长。同时也表明,虽然信托资产保持两位数较高增长,但信托业务收入增长已经进入薄利时代。

  事实上,近年来,随着基金子公司等竞争者的加入,信托公司的通道业务收益持续下降,而2015年信托业保障基金的实施,更加大了信托公司通道业务经营成本,通道业务拓展空间进一步受限。与此同时,货币宽松使得基建、房地产等信托传统业务领域融资成本大幅下降,资金高成本的信托公司频频遭遇展业难。在信托业转型背景压力下,部分信托公司会收缩传统信托业务,积极开辟新业务,短期内这种下滑趋势还将持续,信托业务增长将继续放缓,甚至可能会出现负增长。

  统计数据显示, 2011年营业收入同比增长率为54,71%,2012年降到45.33%,降幅为17.14%;2013年增长率进一步下降到30.42%,降幅为32.90%;而2014年营业收入增长率仅为14.69%,降幅达51.69%。统计数据表明,2011-2014年信托业的营业收入增幅不仅逐年下滑,而且呈加速下滑的态势。2014年,导致信托业营业收入增速放缓主要有以下两个原因:一是信托资产年度新增量同比出现持续的负增长,导致增量业务收入下滑;二是在券商、基金子公司资管业务的竞争下信托报酬率呈现下降趋势,信托报酬的价值贡献下滑。

  伴随着信托资产规模的增长,信托公司的营业收入也不断攀升。统计数据显示,2015年信托公司共实现营业收入1176.06亿元,与2014年同期相比净增221.11亿元,增幅达23.15%。其中,四季度营业收入为353.92亿元,与2014年同期相比净增7.57亿元,增幅为2.19%。从统计数据来看,2015年信托业营业收入依然保持了两位数的增长,并且扭转2014年下滑趋势,止跌回升。

  信托公司的营业收入构成主要分为信托业务收入和自有资金业务收入。其中信托业务收入是受托人(信托公司)通过管理和运作信托财产而获取的报酬,也是衡量信托公司信托业务盈利能力的重要指标。而自有资金业务收入则是通过管理和运作自有资金而获取的收益,其中包括利息收入、投资收入及其他业务收入。值得关注的是,前述统计数据显示,2015年信托业务收入增长率仅为6.48%,较营业收入整体增幅低了近17个百分点。原因有以下两点:其一,宏观经济增速疲软,处于控风险的考虑,信托公司主动压缩业务规模;其二,清理场外配资、伞形信托清理等特定事件导致主营业务收入出现一定的波动。

  在信托公司营业收入和净利润整体保持较快增长的背景下,作为主营业务收入的信托业务收入则滞后于营业收入的整体增长,表明2015年信托公司的营业收入增长主要依托于自营业务收入的增长。

  从信托公司主要业务收入的变化来看,主营业务收入经历了一个从起步到高潮,再由盛转回到正常发展轨道的过程。统计数据显示,从2010年初到2014年末,信托公司的主营业务收入占比从初期的平均55%,到中期的平均67%,再到高峰时期的平均76%,主营业务收入已经占到了全部业务收入的四分之三多。值得注意的是,2015年,主营业务收入的占比下降显著,较2014年占比下降9.18个百分点,而自营业务收入的增长明显。信托业务与自营业务收入比重的此消彼长,间接反映了信托业务展业的艰难。在外部经济环境不确定性增加以及行业竞争加剧的背景下,信托公司的盈利更依赖自有业务带来的投资收益而非信托业务收入的增加,如何突破信托主业增速趋缓的现状,仍任重道远。

  自营业务收入的增长,主要来源于自有资金投资收益的增长。与信托业务收入增长放缓不同,自有资金的投资管理收益增长却出现了加速的趋势。统计数据显示,截至到2015年末,信托公司自有资金的累计投资收入为376.11亿元,同比增长83.98%。投资收益的增长,带来其占比的增加,数据显示,截至到2015年末,投资收益占信托公司营业收入的比例上升到31.98%,与2014年四季度相比提高了10.57个百分点。

  投资收入的增长,一方面得益于信托公司固有资产用于投资的金额和比例的增加,尤其得益于资本市场牛市启动,而信托公司充分发挥制度优势,灵活调整业务结构,统计数据显示,截至到2015年末,信托公司固有资产用于投资的资金为3265.35亿元,同比增长36.70%,在固有资产中的占比也增加到70.63%,创下了历史第二新高。另一方面,投资管理能力的增强也是一个不可忽视的因素。

  尽管难以对合理的主营业务收入构成比例定一个统一的标准,但一个行业的发展,过度依赖单一业务这并不是一个理想的状态。两条腿、挂牌玄机彩图,甚至多条腿走路对信托业的发展更为健康和有利。而提高信托公司自有资金的数量和投资管理效益是解决信托公司业务收入结构优化的必由之路。

  在当前信托业转型,信托业务发展受阻的情况下,固有业务的大力开展能够部分缓释信托公司业务及增长乏力的问题,尤其是在资本市场牛市大好行情中,为信托公司业绩增长增添了浓墨重彩的一笔。然而,随着资本市场的大幅震荡,证券市场投资收益大幅缩水,固有资产投资业务亟待寻求新的突破。由于信托公司固有资产投资范围仅限于金融机构及金融产品投资,在金融产品乏力的情况下,投资金融机构可成为重点目标,混业经营、泛资管已是大势所趋,信托公司通可以过参股、控股券商、基金、期货公司等金融机构,一方面为信托公司增收增加渠道,另一方面也为信托公司今后的业务开展拓宽平台。

  随着经济增速放缓、金融市场化改革深化、泛资产管理竞争加剧等外部环境的剧烈变化,信托业正面临传统业务模式难以为继,新业务增长模式尚未确立等挑战。尽管信托资产规模在2015年四季度恢复正增长,但其盘整的势头并没有根本性改变,未来信托资产规模仍有可能出现波动,加上主营业务增长乏力,信托业的转型已经是迫在眉睫。

  我们认为应以业务创新为转型突破口。一般来说,业务转型主要有三层次战略,即核心业务、战略业务以及潜在业务,信托公司核心业务具有较成熟的盈利模式和风控措施,诸如房地产信托、政信合作信托等传统业务,当下对于收入贡献较大,但是未来发展空间可能有限;战略业务是目前尚处于探索阶段的创新业务,对于收入贡献有限,诸如资产证券化业务、家族信托业务,具有较好的发展前景,是重要市场机遇。潜在业务是伴随市场需求变化和信托公司研发,为客户提供的具有市场空间和可操作性的业务。目前,信托公司正处于核心业务发展受限,战略业务尚未成熟阶段,因而整个行业景气度有较大回落。

  事实上,信托转型的关键还有对资金来源端和资产管理端的把控。在从传统的私募投行向资产、财富管理转变过程中,信托公司的角色将从融资中介转化为投资管理人。做真正的受托人,就需要强大的风险管理能力、投资研究能力和信息系统的支撑。可以说,信托业未来的发展任重道远。